« Le déficit démocratique français contre l’Europe | Accueil

mardi 18 octobre 2011

La dette grecque à la retraite

Le gouvernement allemand a eu gain de cause : le conseil européen des chefs d’État et de gouvernement de la zone euro de dimanche prochain devrait décider d’une décote des obligations grecques plus importante que celle qu’il avait annoncée lors de sa réunion du 21 juillet dernier. En moyenne, les investisseurs privés (notamment les banques et assurances) avaient alors accepté « volontairement » de perdre 21 % de leur mise en échange de nouvelles obligations grecques, mais « sécurisées » cette fois. Désormais, la zone euro veut leur faire prendre une tôle qui devrait être comprise entre 30 et 50 % afin de rendre la dette grecque soutenable. Les responsables européens, le FMI et les représentants des banques (IIF) se sont déjà réunis à trois reprises en une semaine sous la présidence de Vittorio Grilli, directeur du trésor italien et président du Comité économique et financier européen, afin d’arrêter les détails de l’opération. Une décote supplémentaire qui risque de créer davantage de problèmes qu’elle n’en résoudra.

En effet, à chaque fois que les gouvernements ont voulu impliquer le secteur privé, c’est-à-dire lui faire payer une partie de la facture, la crise de la dette souveraine a contaminé d’autres pays. On ne voit vraiment pas pourquoi il en irait différemment cette fois-ci : à force d’être incapable de tenir une ligne d’action, le pouvoir politique accroit la défiance des marchés. Comme l’a répété le 13 octobre dernier la Banque centrale européenne (BCE) qui reste vent debout contre cette participation du secteur privé, cela peut « empêcher l’accès des autres pays aux marchés même si leurs fondamentaux économiques n’ont pas varié ».

En outre, cette décote supplémentaire pourrait obliger les États à mettre la main au portefeuille pour aider leurs banques si la panique s’étend à l’Espagne et à l’Italie, voire à la France, la décote grecque ayant déjà été largement anticipée par les banques. Là aussi, la BCE met en garde :« une participation du secteur privé pourrait avoir des effets négatifs directs sur le secteur bancaire de la zone euro (…) et accroître le besoin d’une large recapitalisation des banques ».Georges Papaconstantinou, l’ancien ministre des finances grec et actuel ministre de l’Environnement, a aussi tiré la sonnette d’alarme, le 10 octobre : « on entre dans des terres inconnues en ce qui concerne les répercussions sur le reste de la zone euro et l’euro lui-même ».

Mais surtout, cette décote va avoir des effets dévastateurs en Grèce même. Comme l’a souligné Papaconstantinou, « une décote importante mettrait en grand danger l’économie du pays, le système bancaire, les caisses de retraite et les liquidités ». Pourquoi dit-il cela ? Il faut savoir que, sur les 350 milliards de dettes grecques, 141 milliards sont détenus par les investisseurs grecs eux-mêmes (banques, assurances, caisses de retraite, etc.), le reste étant entre les mains de la BCE, du Fonds monétaire international et de l’Union européenne (120 milliards) et, enfin, des investisseurs étrangers (89 milliards). Ces chiffres montrent donc que l’essentiel de l’effort sera fourni par les détenteurs grecs eux-mêmes : si la décote est finalement de 30 %, les étrangers perdront dans l’affaire environ 27 milliards, si elle est de 50 %, environ 45 milliards. Les Grecs, eux, perdront entre 42 et 70 milliards d’euros.

En clair, le système financier grec, déjà fragilisé, risque de s’effondrer, sauf si l’Union aide les banques à se recapitaliser : le Fond européen de stabilité financière (FESF) risque donc de devoir comblé le trou que les Européens auront créé (entre 5 et 20 milliards selon l’ampleur de la décote, chiffre cité par les analystes) en faisant payer les banques. On a du mal à voir l’intérêt de l’opération. Pis : les Grecs vont perdre une bonne partie de leur retraite dans l’opération, les caisses de retraite plaçant l’argent des cotisations dans des obligations d’État, l’actif réputé le plus sûr… La diminution des retraites qu’ils ont déjà dû supporter va leur paraître une aimable plaisanterie à côté de ce qui les attend. Et comme l’État grec n’a plus accès aux marchés, il s’agira d’un trou qu’il ne pourra pas combler. Au passage, cela montre aussi que ceux qui militent naïvement pour une faillite de la Grèce oublient (volontairement ?) ses conséquences.

Pour Michalis Sallas, le président de la Banque du Pirée, numéro quatre du secteur en Grèce, « ceux qui soutiennent une grande décote des obligations sont soit ceux qui n’ont rien à perdre de l’effondrement de la Grèce, soit ceux qui n’ont rien compris à la nature de l’opération ». Après deux ans de crise et d’incapacité des gouvernements européens à comprendre la nature de la crise, la seconde branche de l’alternative est sans doute la plus probable.

Photos: Reuters